第九章 个人在金融危机之下的应对之道

二、什么是黄金投资

如今，通过理财手段让手中的钱实现保值、升值，已经成为百姓生活的一部分。然而，随着全球经济形势的变化，楼市、股市、银行存款等作为理财品种，可投入性变弱。与此同时，国际市场上的黄金价格却连续7年强势上扬，表现抢眼，越来越多的国内投资者将黄金视为安全避风港。2008年11月21日，上海黄金交易所开放个人实物黄金交易，中国个人实物黄金交易终于有了以交易所为平台的合法渠道。中国有黄金避险的传统。那么，在全球金融危机的形势之下，黄金会成为一个理想的避险理财品种吗？

如果你通过银行或者其他投资机构投资黄金的话，可能要抽2%-3%的手续费。如果通过黄金交易中心的话，它的收费只有千分之几，非常低的，但是你的最低提领额必须是3公斤，3公斤很重的，像两只老母鸡的重量。所以这个时刻很多人问我，在楼市、股市、银行存款都有问题的情况之下，我们对于黄金投资应该持什么态度。我告诉各位，我心里是挺紧张的，虽然我自己是金融学博士，但我跟你们坦白讲，在沃尔顿商学院，从我受教育的第一天开始，我们就不断地被误导，误导我们黄金是不重要的，黄金没有货币的属性，黄金不是货币。我在沃尔顿商学院念那么多年我念什么呢？我的时间基本上都花在衍生性金融工具上了。

什么叫做衍生性金融工具？那是特别复杂的。我给各位举个例子。我就以银行借贷为例跟大家解释一下。一个人向银行借了100万美元去买房子，银行把100万美元借给他，拿到100万美元债权，这些叫做银行债权，这就是金融工具，但它不是衍生性的。什么叫衍生性金融工具？就是银行拿到债权之后所开始的这一切，叫做衍生性金融工具。比如说银行把100万美元的房地产债权变成房地产抵押债券，每张债券面值是1000块美元，当他卖给投资人之后就叫做衍生性金融工具。同理可推，汽车贷款、冰箱贷款、电脑贷款都可以是这样的，比如说10000块美元汽车贷款吧，依然可以切成10张消费型的抵押债券，每张面值多少呢？一定是1000块美元。美国的债券不论任何品种，它的面值一定是1000美元。所以我们把消费贷款，包括汽车、冰箱贷款也依然可以切成1000块钱一张的消费型抵押债券。那么消费型抵押债券是什么呢？是衍生性金融工具。也就是从银行，把正常贷款换成债券之后，只要换成债券以后的东西通通都是衍生性金融工具。

那么我们花费大量时间做什么呢？我们花费大量的时间去决定衍生性金融工具的市场价格应该是多少。就这么简单，我念博士就念这个东西。那个数学模型复杂得不得了，我这个人又比较笨，真是的，那是我最痛苦的三年。

比如说汽车贷款抵押债券、房地产贷款抵押债券，它的面值不是1000块吗？面值1000块是没有错，但是卖到市场的市场价是多少？把1000块面值的抵押债券卖给投资人的过程中，要以多少价格卖给投资人，就花了我三年的时间去学习，你看我可不可怜，浪费我这么多时间，谈谈恋爱多好，是吧。我花了三年的时间学了无数的数学模型，只干了一件非常小的事，多小呢？那就是1000块的债券到底我应该用多少钱卖给投资人，是998块呢？还是1002块？就干这个蠢事。为了学习到底是998块，或者是1002块，就这么小的差别，我就要学上好几种非常复杂的数学模型，包括随机过程微积分（stochastic calculus）来回答这个问题。

所以，我们在那个时候都认为，这个才是我们的未来。可是你知道出了什么问题吗？当我们致力于这种数学模型推导跟数学模型定价的时候，我们认为未来我们金融学博士跟整个金融行业应该做的事情，就是推出越来越多的衍生性金融工具，创造社会的财富，让老百姓更富裕一点。其实我们都错了，你知道我们错在哪里吗？我们到最后太相信数学模型了，我们犯了一个基本错误，那就是当我们把这一切推给数学模型的时候，结果使事情变得非常得复杂，因此更解决不了问题。什么叫做更解决不了问题呢？比如说我把债券以998块的价格卖给你，到最后发现，市场价格不是998块，是975块。怎么办呢？我们要花很多的时间去解决这个问题。可是问题这么多，不能光我来解决，所以我们需要更多的人来学金融，去解决这个小问题。

但是更多人进来以后，发现问题还是很大，搞不好这个价格跌到965块了，那我们就需要更多的人来解决这个问题，所以我们整个金融学，是自己创造自己的供给。为什么这么多人学金融，就是这个原因，因为我们解决不了问题。越解决不了问题，就越需要更多的人来解决问题。其实我在想，把我们这些学金融的一脚踢开或全部杀死的话，这个世界搞不好更好。为什么这么说呢？因为那就回到一个最基本的位置上。当初为什么我们不学黄金的定价？我觉得我们都是被误导了。我们从来不学黄金的定价，因为老师告诉我们，黄金是没有用的东西，你去给你太太打个首饰，去打个奥运金牌还可以，它不是货币。你要想学习货币，就是要去学复杂的定价。998块卖给别人，卖给别人你拿回998块，那就是货币。除此之外，都不是货币。

所以从那个时候开始，我就对黄金产生抵触的情绪。请你注意看这个事情。其实我觉得，我们都是被忽悠了。为什么被忽悠了？从30年来黄金价格的走势中你可以注意一个现象，1968年黄金价格是35美元1盎司，从1986年开始，也就是我博士毕业的时刻，黄金价格达到最高峰的时刻，要800多美元1盎司。可是1998年黄金价格却被打压到250美元1盎司。为什么？

当时我们在想，黄金既然没有货币的价值，既然不是货币，怎么价格会拉得这么高，我当时比较笨，没搞懂。等到1998年的时候，虽然我那个时候变得比较聪明一点，但我还是没懂，怎么1盎司黄金的价格会从800美元跌到250美元。这个对我们来说都是不合理的现象，大家看美国股市的走势基本呈稳定的上升。可是黄金不是，有好几个高峰，你怎么解释？而且，处于第一个高峰时（20世纪80年代），黄金的价格从1968年的35美元1盎司拉抬到800多美元1盎司，到了1998年，又跌回250块美元1盎司。我突然明白了，黄金是一个被操纵的货币，一切都搞懂了。就为了回答这个问题，我查了很多的资料。我发现，就在1998年这个时刻，我竟然发现一个很有趣的现象。

请听清楚，那时各国中央银行的行长聚在一起商量如何把黄金卖出去，那是1998年他们干的事。为什么？因为那个时候包括各国金矿的矿主都相信，10年之后，也就是2008年之后，黄金的价格将下降到和铜一样的水平。所以黄金价格从那个时候开始一直往下跌，跌到250美元1盎司，到这个时候跌到最低，低得不可想象。