第十章 企业在金融危机之下的应对之道

四、大萧条时期要保守

●“四大天王”成功的经验是：在大萧条时期，第一，资本负债比率低；第二，大量的现金储存；第三，停止投资。

●保守是他这一生成功的关键。

●在萧条时期行情走势刚好相反，是往下走的，你想抄底很难抄到底。什么时候到底你不知道。

所以我有一次私下问了“四大天王”中的一位企业家，我说你这一生成功的哲学是什么？我想把这个话送给读者，他说“保守是他这一生成功的关键”。我相信“保守”也是“四大天王”共同的成功经验。而保守可以体现在三个方面：第一，资本负债比率低；第二，大量的现金储存；第三，停止投资。这就是曾经经历过大萧条的人他们的心态，他们非常得保守。所以我认为在他们心目当中，一名卓越的企业家，不论你是不是首富，不论你赚了多少钱，你都必须是一名最好的风险管理者。只有最好的风险管理者才能够让企业永续长存。所以说他们现在有些企业几十年了还能够运营良好，也是因为他们过去的风险管理做得特别好。

我又问他，我说你经营企业最重视财务报表的哪一项，他说是稳定的现金流，而不是能赚多少钱。怎么实现稳定的现金流？按照我们对其企业的研究结果显示，他们通过两个方法做到的，而且“四大天王”一模一样。这一点我感到万分震惊，第一叫现金打底，第二叫做项目或行业对冲，通过这两个办法达到稳定的现金流。

什么叫做现金打底呢？举一个例子。我以李兆基的房地产公司为例，我把恒基公司过去二三十年的资料做了分析，我发现恒基房地产公司在过去有5年现金流为负，也就是这5年它的资金链是断裂的，但是它没有倒闭。请问各位房地产商，如果你的资金链断裂的话，你能够支撑多长时间？而李兆基为什么可以撑过5年，我分析的结果是他手上有两个资产非常有意思，一家是煤气，一家是租赁，这个煤气跟租赁的现金流在那5年里都是稳定上升的，所以虽然房地产开发的现金流有5年是负的，可是当我把房地产开发的现金流加上煤气的现金流，再加上租赁的现金流，加在一起之后，过去二三十年没有一年是负的，统统是正的，这叫做现金流打底。

所以我希望通过本书能够把这两条金玉良言：一个是保守，一个是稳定的现金流，送给各位读者。但是我告诉你，这个时候稳定的现金流来不及了，你也不可能在短期内做出项目的对冲，也很难创造出所谓现金流的打底，你唯一能做的就是保守心态下实现三大指标：低负债、高现金流、停止投资。

这么保守的人，像李兆基这些人，在这一次金融危机当中，还是过于乐观，所以亚洲股神李兆基也栽了个小小跟头。巴菲特也是太乐观，过早抄底。也是我们大家对于这一次的金融危机的冲击可能估计不足，这才是一个大问题。而且你看李嘉诚本身常常讲，炒股要注意怎么怎么样，这个都是官话，我们大家都这么说的。问题是他对于整个宏观经济的走势还是比较乐观的。比如说在宏观调控之下，他认为我们中国的股市或者楼市应该不会太会差，但是实际情况却很差。

因为现在是萧条时期，萧条时期股价的走势基本上是往下走的，而且起伏不定，所以你很难抄到底。为什么我说你在萧条时期的投资战略要做个大改变？因为只有在泡沫时期才能赚钱，因为泡沫时期，你什么时候买都可以，反正行情总是往上走的。可是在萧条时期行情走势刚好相反，是往下走的，你很难抄到底。什么时候到底都不知道，而且低到什么时候你也不晓得，有没有可能到1000点以下，这个谁都不知道的。所以很难抄底。